▲氟化工產(chǎn)業(yè)鏈

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維度三：成本+供給+需求聯(lián)合驅(qū)動(dòng)，制冷劑價(jià)格有望持續(xù)強(qiáng)勢(shì)

▌制冷劑分類和代際更替

氟制冷劑主要種類是ODS及其替代品，因具有良好的熱力性能，被廣泛應(yīng)用于冰箱、家用空調(diào)、汽車空調(diào)等消費(fèi)領(lǐng)域，在制冷劑市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

1987年頒布的《關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書》中規(guī)定以臭氧層消耗值ODP和全球變暖潛值 GWP 作為衡量制冷劑環(huán)保型的標(biāo)準(zhǔn)，ODP指大氣臭氧消耗潛能值，GWP指全球變暖潛能值。二者越低，則表示對(duì)環(huán)境友好度越高。

在國(guó)際公約的約束下，前代制冷劑正逐漸被淘汰，為更有利環(huán)境保護(hù)的后代制冷劑所取代。

▲常用制冷劑分類

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2017年初以來(lái)，制冷劑產(chǎn)品全線價(jià)格整體上漲，截止到9月4號(hào)：

●R22價(jià)格由8800元/噸上漲至20000元/噸，漲幅127%；

●R134a價(jià)格由19000元/噸上漲至30000元/噸，漲幅57.89%；

●R32價(jià)格由11800元/噸上漲至21000噸，漲幅77.97%；

●R125價(jià)格由21000元/噸上漲至28000元/噸，漲幅33.33%；

●R410a價(jià)格由17500元/噸上漲至24000元/噸，漲幅37.14%。

一方面因原材料螢石、氫氟酸價(jià)格擾動(dòng)；另一方面國(guó)際公約下產(chǎn)能受限和全球?qū)Χ腿评鋭┑男枨蠹訌?qiáng)。

▌第二代制冷劑配額生產(chǎn)，供給收縮

一代制冷劑已完全淘汰。第一代制冷劑氟氯烴（CFCs）類產(chǎn)品因其是破壞臭氧層的主要原因之一，根據(jù)國(guó)際公約《蒙特利爾議定書》的規(guī)定，該類產(chǎn)品早在2010年就于全球范圍內(nèi)禁止使用。

二代制冷劑完全淘汰提上日程。中國(guó)作為議定書第5條款締約方（即發(fā)展中國(guó)家），從2013年起正式對(duì)R22實(shí)施配額管理，到2015年，我國(guó) HCFCs生產(chǎn)要在基線年（2009-2010 年）平均水平基礎(chǔ)上削減 10%；到 2020年我國(guó) HCFCs淘汰量要達(dá)到35%， 2025 年淘汰67.5%，2030年將完全淘汰。

目前中國(guó)生產(chǎn)和使用的受控 HCFCs 包括：R22、R123、R124、R141b 和R142b 等。

▲第二代制冷劑（HCFCs）淘汰時(shí)間表

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二代制冷劑以R22為代表，其他還包括R141a、R142b（目前只作為下游氟聚合物、氟橡膠等的中間體）。過(guò)去三年我國(guó)R22產(chǎn)能退出約10萬(wàn)噸，目前我國(guó)HCFC-22產(chǎn)能約為60 萬(wàn)噸，生產(chǎn)配額為27.43萬(wàn)噸，內(nèi)用的生產(chǎn)配額為18.90萬(wàn)噸。

考慮到房間空調(diào)R22使用配額為4.75萬(wàn)噸，下游PTEF產(chǎn)能約為11萬(wàn)噸，還有單體和TFE路線R125產(chǎn)能10.6萬(wàn)噸，對(duì)R22整體需求在42.6萬(wàn)噸左右。

未來(lái)新增的R125產(chǎn)能和PTEF產(chǎn)能將進(jìn)一步拉動(dòng)R22作為原料的需求，造成R22供應(yīng)十分緊張。

▲我國(guó)R22生產(chǎn)配額（噸）

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我國(guó)R22產(chǎn)能主要集中在少數(shù)幾個(gè)大企業(yè)手中，行業(yè)集中度加高，供需緊張。

▲2017年制冷劑R22產(chǎn)能企業(yè)分布情況

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▌三代制冷劑面臨政策限產(chǎn)，未來(lái)盈利可期

三代制冷劑主要包括 R134a、 R125、 R32 和 R410a 等，在國(guó)內(nèi)，R410a主要用于空調(diào)制冷劑， R134a 主要用于汽車制冷劑。三代和四代制冷劑由于其分子結(jié)構(gòu)，其含氟量明顯高于二代制冷劑。

根據(jù)《蒙特利爾議定書》約定，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家在未來(lái)對(duì)三代制冷劑也同樣進(jìn)行凍結(jié)和減產(chǎn)。我國(guó)在 2014年開(kāi)始減少對(duì)三代制冷劑的使用，并在 2015 年政府取消了對(duì)三代制冷劑的補(bǔ)貼安排。

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我國(guó)承諾于 2024 年開(kāi)始逐步削減第三代制冷劑產(chǎn)品。雖然目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)明確的產(chǎn)能限制指標(biāo)，但可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)相關(guān)政策下該類產(chǎn)品會(huì)類同二代制冷劑進(jìn)行階段性減產(chǎn)，這使得三代制冷劑內(nèi)興起取代二代制冷劑成為主流，而且三代制冷劑價(jià)格普遍高于二代，未來(lái)盈利可期。

▌第四代制冷劑方興未艾

第四代制冷劑主要代表產(chǎn)品有 HFO-1234ze（四氟丙烯）和HFO-1234yf （四氟丙烯），屬于環(huán)境友好型制冷劑。

目前 HFO-1234yf 生產(chǎn)專利主要集中在科慕、霍尼韋爾、阿科瑪、大金氟化工、旭硝子手中，由于技術(shù)限制使得國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程緩慢，高價(jià)格不利于市場(chǎng)推廣。

隨著發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸淘汰二代制冷劑和削減三代制冷劑，但是剛性需求仍在，只能從中國(guó)大量進(jìn)口，數(shù)據(jù)顯示我國(guó)是全球最大的HFCs生產(chǎn)、消費(fèi)和出口國(guó)，我國(guó) HFCs 生產(chǎn)占國(guó)際 66%，相比之下消費(fèi)僅占全球水平 35%，充分說(shuō)明國(guó)際上較為旺盛的制冷劑需求。加之下游電器和汽車行業(yè)回暖升溫，制冷劑有望持續(xù)走強(qiáng)。

維度四：含氟聚合物走在氟化工的云端

含氟聚合物主要包括氟樹脂、氟橡膠和氟涂料，占據(jù)了氟化工行業(yè)氟消耗總量的20%。其中氟樹脂是指分子中含有氟原子的合成樹脂的總稱，具有很高的耐熱性、化學(xué)腐蝕性、耐久性和耐候性，在工業(yè)建筑、石油化學(xué)和汽車工業(yè)、航天工業(yè)等有廣泛的應(yīng)用。

▲全球含氟聚合物市場(chǎng)份額占比

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氟樹脂主要包括PTFE（聚四氟乙烯）、PVDF（聚偏氟乙烯）、PVF（聚氟乙烯）、四氟乙烯-全氟烷基醚共聚物（PFA）等，其中 PTFE 和 PVDF是最重要的兩種含氟聚合物，市場(chǎng)占有份額大，其具有杰出的優(yōu)良綜合性能，市場(chǎng)上應(yīng)用廣泛。

目前我國(guó)PTFE產(chǎn)品在低端產(chǎn)品領(lǐng)域有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，而在附加值高、加工深度及技術(shù)要求高的領(lǐng)域與國(guó)外企業(yè)存在較大差距。

根據(jù)《中國(guó)氟化工行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》， “十三五”期間， PTFE 產(chǎn)品將隨著其在線纜、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域中的應(yīng)用不斷加大，預(yù)計(jì)其需求仍將保持年8%左右的增長(zhǎng)速度。

按照規(guī)劃測(cè)算，到2018年P(guān)TFE 的需求量約在10.38萬(wàn)噸，目前國(guó)內(nèi)PTFE產(chǎn)能約在12.01萬(wàn)噸，開(kāi)工率需達(dá)到約 90%才可滿足需求，行業(yè)整體處于供求緊張階段。

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目前國(guó)內(nèi)PTFE產(chǎn)能較為集中，其中東岳化工、中昊晨光、三愛(ài)富和大金四家占據(jù)全國(guó)PTFE總產(chǎn)能的66.61%。

▲中國(guó)PTFE產(chǎn)能分布

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就整個(gè)氟化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈而言，由于環(huán)保壓力趨嚴(yán)，產(chǎn)能擴(kuò)張有限，供給收縮，整個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，加之下游市場(chǎng)回暖和國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的剛性需求，氟化工行業(yè)整個(gè)2018年持續(xù)走強(qiáng)。